美元破位下跌，WTI原油緣何“缺席”此輪市場狂歡？

摘要：美國10月PPI、核心PPI增長放緩，美元進一步跌向105.0，全球風險資產迎來“狂歡”，WTI原油卻始終受制這一阻力區域，後市如何研判？

通脹見頂再添力證！美元續創近三個月新低

周二（11月14日）美國勞工部發佈的數據顯示，美國10月PPI(生產者價格指數)同比增長8%，不及市場預期的8.3%；核心PPI同比增長6.7%，低於市場預期7.2%。

在上周美國10月未季調CPI時隔7個月再度回落至8%基礎上（按年增長7.7%），美國10月PPI無疑被市場視為“通脹見頂”的另一大信號，數據公佈後美元指數進一步跌至日內低位105.34，刷新自8月12日以來近三個月新低。

美元指數日線圖：

值得留意的是，9月底美元受阻114.0回落主要得益於市場對美聯儲聯繫四次加息75基點後對其貨幣政策“調整”的押註。因伴隨美元的回落的風險資產的“狂呼”。

與此同時，全球第二大經濟體進一步優化新冠肺炎疫情防控措施。近日頒佈的“二十條措施”相當於動態調整防疫政策、希望最大限度減少疫情對經濟社會發展影響的態度。

在雙重利好下全球股市、非美貨幣、黃金、黑色金屬普遍迎來大幅反彈。不過，WTI原油卻始終受制於於上方90.0-93.0區域阻力，橫盤整理甚至轉弱的油價與當前市場環境顯得格格不入。

WTI原油受制於90.0-93.0：

實際上，筆者曾多次強調原油於90.0-93.0區域的重要性，至2022年3月以來，俄烏衝突、拜登訪問沙特、歐佩克+減產200萬桶/日均發生於這一區域。而當前WTI原油再度反覆受阻該區域阻力，凸顯整體趨勢仍受到空頭的掌控之中。

全球經濟放緩憂慮加劇，高油價恐難以為繼

究其原因，筆者認為當前全球石油的主導因素仍在於需求端，美聯儲暫緩收緊政策更多是對2022年3月以來“瘋狂”加息的修正，因更多證據顯示過渡升息恐引發全球金融危機。周二（11月15日）美國三個月期、10年期國債收益率曲線自2019年末以來出現最大倒掛。暗示高通脹、高油價的背景下美國經濟“硬著陸”風險加大。

尤其需要註意的是，由於美聯儲仍把控制通脹視為“重中之重”，因而目前判斷美國利率上行接近“終點”似乎仍為時尚早。筆者強調，美聯儲正在修正2022年以來快速、大幅升息的貨幣政策進程，但自2020年疫情以來導致全球通脹上行的供應鏈問題卻並未得到解決信號，因而不能排除美聯儲暫緩加息僅為“緩兵之計”的可能。

另一方面，周一（11月14日）歐佩克月報將2023年全年世界石油需求增長預測下調至224萬桶/日，較此前預測下調了10萬桶/日，為今年4月以來OPEC第五次下調2022年全年石油需求預期；IEA月報下調2023年石油需求增長預期。

實際上，歐佩克+減產200萬桶/日的理由正是由於全球經濟的重大不確定性，加上對全球衰退的擔憂，加劇了全球石油需求增長放緩的下行風險。

俄羅斯產能或跌破1000萬桶，警惕供應端引髮油價短期波動

歐盟將於12月5日起禁止進口俄羅斯原油，明年2月起禁止進口俄羅斯的原油製品。本周公佈的IEA月報現表示，歐盟禁止俄羅斯海運原油，產品出口意味著每天110萬桶原油，100萬桶產品需要替換。而隨著俄羅斯石油價格上限和歐盟禁令的迫近，各種不確定性和物流挑戰依然存在。

此外，IEA預計2023年俄羅斯石油產量將下降140萬桶/天，即平均原油產能會跌破1000萬桶/日，因買家避開了俄羅斯的供應。據消息顯示，目前俄羅斯原油出口轉向亞洲的步伐正在加快，通過油輪運往亞洲港口的原油數量達到創紀錄水平。

因此，市場目前普遍認為全球石油市場在2022年第四季度仍將處於短缺狀態，這限制了油價進一步下跌。

簡單而言，限制油價當前下跌的主因在於供應端，G7很可能將於未來幾周公佈俄羅斯石油價格上限的水平。而俄羅斯屆時是否將通過減產方式對抗則成為市場最大不確定性。筆者認為，全球經濟前景蒙陰，盡可能壓低油價或成為主要國家的“最大利益”。這或意味即使俄羅斯石油出口轉向亞洲，其石油售價很可能將亦受到擠壓。

WTI原油技術分析：反彈乏力，後市傾向下行

日線圖顯示，WTI原油遲遲未能有效突破93.0，暗示中期跌勢並未扭轉。整體仍處於自6月中旬以來的跌勢之中，而無法有效突破93.0更是意味空頭強勢格局正在形成。因此，筆者認為油價在93.0下方維持看跌是更合理的選擇。（Billy撰）

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