美元回落並未成趨勢，美股反彈仍缺乏看漲信念

摘要：美元兌日元在141.50以下看跌，黃金在1680以下看跌；標普500指數本周開盤出現了自2020年11月9日以來最大的看漲缺口，但看漲信念的建立存在許多阻礙；美元兌日元連續九日上漲，日本官員的干預值得懷疑。

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標普500指數反彈缺乏後續

新的交易周在一些極端的波動中拉開帷幕——投機指針再次反轉。上周，高波動性導致標普500指數在極度下滑和極度上漲之間擺動。標普500指數周一開盤時出現了1.55%的看漲缺口（這是自2020年11月9日以來最大的一次跳空高開），但最初的跳空高開之後，後續幾乎“分崩離析”。這波漲勢值得註意，是因為它缺乏技術、基本面和市場條件的支持，暴露了一些重要的市場意圖上的差異。雖然不可否認周一市場出現上漲，但標普500指數在如此接近其兩個月的通道上軌並且有望站上20日均線的情況下缺乏跟進。市場很可能會出現投機性的買盤，但考慮到對整個10月（特別是今年第42周）的波動性、成交量和資本資產表現的預期，我對市場跟進的意圖仍存有很大疑問。

標普500指數及其成交量，20日、100日、100周均線和日線缺口（日圖）

來源：TradingView

我對我們在本周開始時看到的風險偏好感到懷疑，原因有很多。在牽引力最強的方面（技術面），對於圖表觀察者來說，日線圖上仍然存在關鍵的看漲缺口。雖然周一標普500指數跳空高開，併在最初幾個交易小時保持上漲，但幾乎沒有任何跟進，這反過來又進一步鞏固了過去兩個月的區間頂部條件和20日簡單移動平均線處的阻力。為補充技術在情緒方面的不足，我們更近距離地觀察E-mini標普500期貨的表現。該期貨價格在美股盤前體現出漲勢，但後續在活躍的交易中幾乎消失殆盡。目前的市場條件傾向於支持投機情緒的觀點，但如果進一步加深投機信念，情況就不是這樣了。值得註意的是，雖然標普500指數在過去的交易中反彈，但活躍水平傾向於在一年中處於波動性高峰的第41周後衰退，並且價格行動缺乏來自宏觀基本面的支持——至少到本周開盤時是這樣。這也許能解釋為什麼標普500指數在開盤時沖高，但在活躍交易期間的跟進卻“崩潰”了。

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E-mini標普500指數期貨及其成交量、100期均線（15分鐘圖）

來源：TradingView

極端的金融市場取得一些緩和

在過去的交易中，不僅僅是標普500指數的反彈引人註目。對風險敏感的資產普遍改善，而且反彈非常迅速。在投機性網絡的邊緣地帶，反彈有助於抵禦更加嚴峻的金融發展。在外匯市場上，情緒的波動以一種嚴肅的方式提振了英鎊兌美元。在上周結束時，解雇英國財政部長和撤銷一些最激進的迷你預算項目（如扭轉約翰遜政府的企業增稅措施）的消息並沒有激發出充分的熱情。英國新任財政部長Jeremy Hunt似乎已經註意到上周一整周的市場反應平平，併在周一採取了更全面的逆轉減稅的措施。這是否足以恢復市場對英國金融穩定的信心？還是會對僅僅等待下一個全球性導火索的信念有著不可輓回的損害？高波動性（下麵的20日平均真實波幅）和上方的技術阻力使得複蘇停滯的風險特別具有威脅性。

英鎊兌美元及其50日、100日均線、20日ATR疊加英國2年期債券價格（日圖）

來源：TradingView

對我來說，周一金融系統中有一個更廣泛的領域出現了緩和，即美元的普遍回落。對金融穩定性來說，很少有比美元創下幾十年來的新高更為緊迫的事情。美元走強對出口通脹壓力的實際影響，以及對那些尋求大量債務融資的新興市場所帶來的麻煩，都是不容忽視的。雖然美元的回落因其緩和了金融穩定性壓力而受到歡迎，但這不是一個值得借鑒的可靠趨勢。貨幣走勢的動機是什麼？到目前為止，利率預期並沒有改變，但隨著標普500指數的反彈，可能存在一種避險需求緩和的觀點。另一個重要因素是經濟衰退壓力指標的緩和。10年期和2年期美債收益率之差（常用於衡量衰退風險）在周一有所緩和（倒掛程度減小）。美元在單一交易日的回落不可否認，但要稱之為趨勢還為時尚早。

美元指數及其20周均線vs倒置的10年期-2年期國債利差（周圖）

來源：TradingView

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美元兌日元和事件風險：請勿對再平衡抱有過度信心

近期金融不穩定的一個首要衡量標準是美元兌日元的進一步上行，這與美國股指的反彈和美元指數的回落明顯相違背。那些以最直白的方式描述基本面的分析師可以將其解釋為該貨幣對在一個支持套息交易的風險背景下的進一步攀升，但這是對日本政策當局的公開“打臉”，以至於這根本不能視為匯率走勢的緩解。該貨幣對周一取得0.2%的小幅上漲之後，已經連續第九次上漲，這是11年來最長的一次連漲，並推動匯率來到自1990年以來的最高水平。儘管日本官員在三周前進行了干預，但美元兌日元仍然上行，這一點值得嚴重懷疑。

美元兌日元及其20日、100日均線（日圖）

來源：TradingView

如果你正在尋找下一個具體的用於建立暫時的複蘇趨勢或完全扼殺這一趨勢的基本面立足點，那麼周二的財經日曆已經拋出了其最強有力的補救球（relief∶高爾夫中的補救球）。中國第三季度GDP報告將於10月24日公佈。與此同時，還有其他的一些經濟數據值得投資者關註。歐元區ZEW經濟景氣指數和美國NAHB住房市場健康指數是宏觀市場觀察者的兩個重要數據——但其市場影響力非常不明確。此外，鑒於周二盤後公佈的Netflix財報仍有可能對FAANG的前景產生重要影響，我將密切關註美股財報的進展，並將其作為解決疑惑的突破口。