縮減QE意見不一 美聯儲在猶豫什麼

縮減QE意見不一美聯儲在猶豫什麼

雖然兩大陣營意見不一，但最新釋出的會議紀要表明，對於縮減QE的計劃，美聯儲依然“穩坐泰山”。“保持耐心”“只是暫時”……在“放水”和通脹的壓力高企之下，美聯儲放的鴿或許還要再飛一會兒。

兩派分歧

在一年多寬鬆的貨幣政策後，美聯儲何時轉向，成為全球投資者不得不關注的內容。當地時間7月7日，美聯儲公佈了6月貨幣政策會議紀要。

不過，對於縮減QE，美聯儲依然沒有達成一致。這份紀要顯示，鑒於美國通脹和就業前景存在不確定性，美聯儲官員對於縮減資產購買計劃存在分歧。

一些美聯儲官員認為，經濟復蘇的速度快於預期，同時伴隨著通脹的大幅上升，美聯儲應該要採取行動，縮減資產購買計劃的條件會比之前預期的更早達到；但另一些官員認為，僅憑當前經濟數據不足以明確研判美國潛在經濟增長勢頭，幾個月後才能更好評估就業市場和通脹走勢。

除了對縮減計劃的開始時間有爭議，會議紀要還顯示，美聯儲官員對於如何縮減資產購買計劃也存在分歧。數名官員認為，考慮到當前美國房地產市場過熱，相比削減購買美國國債，應更快或更早削減購買機構抵押貸款支持證券；但其他幾名官員傾向于同等比例削減購買美國國債和機構抵押貸款支持證券。

雖然美聯儲內部出現了兩種說法，但會議的主基調仍是在收緊貨幣政策方面需要“保持耐心”。中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清面對記者採訪時表示，總體來說，這份會議紀要沒有什麼超過市場預期的東西。總結起來就是：“美聯儲知道有風險，但現在不是行動的時候。”

Oanda高級市場策略師EdwardMoya也認為，美聯儲會議紀要整體偏鴿，明確排除7月宣佈縮減QE的可能性。但關於經濟數據的辯論正在升溫，美聯儲顯然仍處於觀望狀態。

美聯儲的“按兵不動”，也讓市場信心大增。7月7日，美國股市三大指數集體收漲，納指與標普500指數創歷史新高。

截至收盤，道鐘斯工業指數漲104.42點，漲幅0.3%，報34681.79點；納斯達克指數漲1.42點，漲幅0.01%，報14665.06點；標普500指數漲14.59點，漲幅0.34%，報4358.13點。

“通脹只是暫時的”

整體來看，此次會議紀要的分歧多於共識。不過，有一項取得了主要共識，那就是通脹水平。

此前公佈的數據顯示，美國5月CPI環比上漲0.6%，同比增長達5%，創下2008年8月以來最大同比增幅；PPI則同比上升6.6%，為2010年11月有可比數據以來最高水平。

如此大的漲幅下，美聯儲成員上調了對經濟增長和通脹的預期，他們普遍的看法是，儘管今年通脹會飆升至3.4%，但壓力會在未來幾個月得到緩解。哪怕不乏有人認為價格上行壓力會持續到明年，但紀要特別強調了“通脹只是暫時的”。

除了美聯儲，白宮也稱美國通脹上升是暫時現象。美國白宮經濟顧問委員會主席塞西莉亞·勞斯6日表示，近期美國通脹上升主要是由新冠疫情引發的供應鏈中斷和經濟重啟後消費需求激增造成，一旦供需趨於平衡，通脹將會回落。

勞斯指出，美國最近3輪通脹（1973-1982年、1989-1991年和2008年）很大程度上都是受油價飆升影響，但當前美國物價上漲並非主要由油價驅動，而且美國已成為淨石油出口國，油價對美國經濟的影響與過去不同。

當然，美聯儲官員們並不諱言今年通脹上行的幅度有些令人意外。不過，會議紀要透露出他們對通脹未來的路徑莫衷一是，這可能也是暫時保持政策耐心的原因之一。

但值得注意的是，隨著通脹的持續，一個“隱藏風險”已被觸發——通脹永久性上漲的風險提高了。高盛首席經濟學家JanHatzius表示，自危機以來，美國低收入人群的工資已上漲6%，而底層工資的強勁增長，正是推動通脹永久性上漲的風險點之一。

不過，與會官員也總體上都同意，一旦通脹失控或出現其他風險，美聯儲必須採取行動。正是為了應對高通脹風險，如今已經有俄羅斯、巴西、土耳其等6國先于美國一步宣佈加息。

何時縮減

短時間內貨幣政策不會收緊，再加上此前大規模“放水”的財政政策，美國早已水漫金山。就在一周前，美國還通過了一項基建法案，計劃投入7150億美元，發展交通、水利等基建計劃。

楊水清指出，美聯儲不收緊貨幣政策，其實是他們認為經濟風險仍然存在，比如就業不夠充分、疫情仍未遠去等。有與會者表示，美國經濟遠遠沒有實現就業目標。雖然最近就業增長強勁，仍比預期的要弱，同時勞動力市場的復蘇在不同的族裔和收入群體以及不同的部門之間仍然是不平衡的。

在疫情方面，根據美國疾病控制與預防中心發佈的最新數據，Delta病毒株是美國新冠感染的主要毒株，超過了Alpha變種。數據顯示，在截至7月3日的兩周內，美國感染Delta變異毒株的新冠肺炎病例數占新增病例數的51.7%。

但每個月美聯儲的會議，總讓何時縮減QE的猜測紛紛。經濟學家普遍預計，美聯儲將在今年8月或9月宣佈縮減資產購買的策略，並在年底前或明年初開始正式啟動削減購債規模。

美國銀行經濟學家Michelle Meyer表示，自美聯儲上次會議以來，大多數美聯儲決策者都對經濟表達了更為普遍樂觀也相對鷹派的看法。一些決策者暗示，他們認為最近的就業增長和通脹超標意味著朝著美聯儲就業最大化和穩定物價的目標取得“實質性進一步進展”，這種情況將允許他們開始縮減資產購買，甚至在明年底前就啟動加息。

至於退場的過程，楊水清表示可以用上一次貨幣政策調整的7個月時間作為參考。這要追溯到2013年，當年的5月，美聯儲會議紀要和時任主席伯南克首次公開討論退出；9月，美聯儲開始列舉QE退出理由和運用何種方法縮減QE規模；到了12月，美聯儲開始明確並實質性削減QE。