Nhận định của các Ngân hàng và Quỹ phòng hộ về Hợp đồng mua lại (Repo)

Theo một phân tích mới của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, vụ lộn xộn vào tháng 9 vừa qua tại thị trường repo Hoa Kỳ cho thấy những vấn đề mang tính cấu trúc trong góc tài chính quan trọng này, đặc biệt là khi những sự cố trên không chỉ mang tính chất tạm thời.

Nguồn: Bloomberg

Thị trường này có dòng vốn chủ yếu dựa vào sự tài trợ của bốn ngân hàng lớn tại Hoa Kỳ để có thể duy trì, đã được hỗ trợ một phần vì các tổ chức này hiện tai nắm giữ nhiều tài sản lưu động trong Kho bạc so với phần được gửi gắm tại Cục Dự trữ Liên bang, các quan chức tại tổ chức có trụ sở tại Basel đã kết luận trong một báo cáo công bố vào Chủ Nhật tuần trước. Điều đó có nghĩa là khả năng cung cấp tài trợ của họ trong thời gian ngắn hạn tại thị trường repo sẽ bị giảm đi. Đồng thời các quỹ phòng hộ đang tài trợ cho các khoản đầu tư nhiều hơn thông qua repo, các nhà nghiên cứu cho biết thêm.

Điều này đã đưa đến một cuộc tranh cãi trong nội bộ các nhà quan sát của BIS, ngân hàng trung ương của các ngân hàng trung ướng, trong gần ba tháng: Tại sao thị trường repo lại diễn biến tiêu cực đến vậy chỉ trong thời gian ngắn đến vậy？ Vào ngày 17 tháng 9, tỷ lệ trên repo tài sản thế chấp chung đã tăng nhanh lên 10% từ mức ban đầu 2%.

Nhiều tổ chức, bao gồm cả Fed đã kết luận ngay sau đó rằng các nhà đầu tư đã sử dụng repo để tài trợ cho việc mua một lô lớn trái phiếu mới được bán đấu giá cùng lúc với việc thanh toán thuế doanh nghiệp hàng quý đã dẫn đến hiện tượng cạn kiệt thanh khoản trên thị trường.

Tuy nhiên BIS lại cho rằng sự mất cân đối cung cầu không thể chỉ được giải thích qua loa như vậy. “Không có yếu tố tạm thời nào trong số những yếu tố tạm thời này có thể giải thích đầy đủ sự tăng vọt của lãi suất repo”, Fernando Avalos, Torsten Ehlers và Egemen Eren đã viết trong số đánh giá định kỳ của BIS số ra mới nhất. Đặc biệt là khi giữa tháng này khi nợ mới của Kho bạc sẽ lại chạm mặt với chi phí thuế hàng tháng của các tập đoàn.

Rắc rối cũng có thể xuất hiện trở lại vào cuối năm, thời điểm thanh khoản repo luôn luôn ở mức “lịm” trong lịch sử. Vì điều này, việc bơm tiền repo của Fed tiếp tục được theo dõi sát sao.

Mohamed El-Erian chia sẻ tại Bloomberg TV, Bloomberg

Dự trữ hoặc tiền mặt mà các ngân hàng lưu giữ tại Fed là tài sản dễn dàng nhất để họ khai thác khi họ muốn nhanh chóng chuyển tiền vào repo. Đây cũng là điều hợp lý khi ngân hàng đổ tiền vào để nhận lại 10% lợi nhuận từ các khoản vay qua đêm.

Bốn ngân hàng thống trị thị trường nắm giữ khoảng 25% dự trữ trong hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, nhưng con số này lại lên đến 50% trong lượng dự trữ kho bạc. Các nhà nghiên cứu của BIS cho rằng sự không phù hợp này có thể làm chậm quá trình chuyển tiền mặt thành repo.