В поисках убежища от следующего экономического кризиса

Спойлер: несмотря на упоминания Джейми Даймона об «урагане» и «очень плохое предчувствие» Илона Маска по поводу экономики, больше всего проблем у США.

Два лидера американского капитализма на прошлой неделе вызвали дрожь на финансовом рынке своими комментариями, и на то имеются веские причины. Даймон, как исполнительный директор крупнейшего банка страны, имеет больший доступ к данным о состоянии здоровья американских домохозяйств и предприятий, чем, возможно, любой другой человек в стране.

«Этот ураган приближается к нам, он уже в пути», — заявил Даймон на инвестиционной конференции, добавив, что трудно сказать, будет ли это «незначительный ураган или суперураган, вроде «Сэнди», шторма, обрушившегося на Нью-Йорк в 2012 году.

«Вам лучше подготовиться», — резюмировал он, напомнив своей аудитории, что JPMorgan (NYSE:JPM) готовится к «неблагоприятной среде» и «плохим результатам».

В переводе это означает значительное увеличение резервов на покрытие убытков по кредитам по итогам второго квартала, а также резкое падение комиссий по новым кредитам, поскольку спрос на жилищный и автомобильный кредиты подавляется возросшей процентной ставкой.

Бывший генеральный директор Goldman Sachs (NYSE:GS) Ллойд Бланкфейн в прошлом месяце был столь же мрачным, заявив в эфире программе «Лицом к нации» (Face the Nation) на канале CBS, что вероятность рецессии заметно возросла, поскольку центральные банки поспешно отменяют свою усиленную политику стимулирования, введенную для поддержки экономики во время пандемии.

Даймон любит хеджировать свои прогнозы катастроф и регулярно указывает на сильные балансы домохозяйств как на одну из причин, по которой США пока не приблизятся к рецессии. Долг домохозяйств страны, измеряемый по отношению к ВВП, упал с почти 100% в 2008 году до менее 80% в конце прошлого года. (Любопытно, что главный экономист банка был более спокоен, отметив, что рецессия в США, по крайней мере, не является неизбежной).

Однако это только половина истории. Данные Банка международных расчетов показывают, что для американских компаний цикл повышения процентной ставки начинается с гораздо большим количество кредитов, чем раньше, что является итогом десятилетия, в течение которого кредитование обходилось неизменно дешевле, чем привлечение собственного капитала. Корпоративный долг, который 10 лет назад составлял менее 66% ВВП, составляет сейчас более 81%.

Федеральный долг, конечно, также неуклонно рос за последнее десятилетие из-за устойчивого бюджетного дефицита. Это говорит о гораздо большей опасности для роста экономики, если процентная ставка продолжит расти в соответствии с указаниями Федеральной резервной системы.

За пределами США уязвимость перед рецессией, возможно, еще выше, особенно в Европе, где политический императив наказания России вызвал искусственное, но тем не менее острое давление цен на энергоносители, которое сейчас быстро распространяется по всей экономике. Банк Англии предсказал, что экономика страны сократится, когда в октябре произойдет следующее повышение регулируемых счетов за электроэнергию. Тем временем Европейский центральный банк объявит на своем заседании в этот четверг новый набор экономических прогнозов, которые наверняка покажут значительный пересмотр в сторону снижения роста экономики в этом году.

Кроме того, есть Китай, еще одна страна, борющаяся с шоком, если не искусственным, то в значительной степени рукотворным. Китайские PMI в сфере услуг и производства на протяжении большей части последних 3 месяцев находились на территории сокращения из-за карантина на предприятиях, которые пытались сократить объемы производства, но не делали уступок потребителям. В то время как Шанхай, а теперь и Пекин начинают вновь открывать предприятия, власти ясно дали понять, что любые дальнейшие вспышки вируса — возможно, из-за более новых и еще более заразных штаммов COVID-19 — будут встречены точно такой же политикой нулевой терпимости.

Однако наибольшему риску, как всегда, подвергаются страны, которые зависят от других в плане поставок продовольствия и энергии. При цене сырой нефти $120 за баррель тяжело быть нетто-импортером, таким как Турция или Шри-Ланка, особенно если международный туризм все еще не приносит тех денег, которые он приносил до пандемии. Для таких стран, как Пакистан, Египет и Тунис, которые зависят от России и Украины в плане импорта зерна, а также являются нетто-импортерами нефти, нагрузка еще больше.

Возможно, о глобальной рецессии говорят слишком много: во всем мире дела редко идут так плохо, чтобы она произошла, — но вероятность рецессии в отдельных странах или группах стран с определенным профилем риска резко возросла.

«Даже если глобальная рецессия будет предотвращена, тяжелые последствия стагфляции могут сохраняться в течение нескольких лет», — предупредил во вторник Всемирный банк, опубликовав очередное снижение своих прогнозов роста в 2022 году. По данным банка, глобальная проблема инфляции настолько распространена, что реальный доход на душу населения 40% в развивающихся странах в этом году окажется ниже допандемического уровня.

Худшего еще можно избежать, но очень плохие предчувствия в отношении экономики, скорее всего, сохранятся еще какое-то время.