Доллар затих перед бурей

Пара EURUSD ушла в консолидацию в ожидании боя ФРС с рынками

Рынки не терпят терпения ФРС. Доходность казначейских облигаций растет как на дрожжах, заставляя вспоминать конус-истерику 2013, а срочные контракты сигнализируют о повышении затрат по займам в первом квартале 2023. В то же время 75% экспертов Bloomberg считают, что FOMC не изменит свои прогнозы по ставке по федеральным фондам, предполагающие ее повышении не ранее начала 2024. Нас ожидает серьезный бой между инвесторами и Федрезервом, и текущая консолидация EURUSD порождает ассоциации с затишьем перед бурей.

О мартовском заседании FOMC можно смело сказать: эта та встреча, которой центробанк хотел бы избежать. С декабря, когда ФРС представила последние прогнозы, утекло немало воды. Конгресс добавил фискальных стимулов на сумму около $3 трлн, что наряду с быстрой вакцинацией в Штатах заставляет повышать оценки экономического роста. По мнению экспертов Bloomberg, Федрезерв улучшит прогноз по ВВП США на 2021 с 4,2% до 5,8%, хотя он по-прежнему будет весьма консервативным. ОЭСР ожидает увидеть цифру в 6,5%, а Goldman Sash и вовсе говорит о 7,7%.

Повышение оценок предполагает намеки на нормализацию денежно-кредитной политики, однако ФРС не желает наступать на те же грабли, что и в 2013, когда преждевременный, по мнению Джерома Пауэлла, выход из QE спровоцировал конус-истерику. Тем не менее, текущая конъюнктура долгового и срочного рынков говорит о том, что инвесторы и без Федрезерва знают, что им делать. Опционы утверждают, что доходность 10-летних трежерис до конца 2021 поднимется до 1,85%, а фьючерсы CME сигнализируют о 75%-ой вероятности повышения ставки по федеральным фондам в декабре 2022. В последнем прогнозе FOMC лишь один член Комитета открытого рынка верил, что это произойдет в следующем году, пятеро ожидали монетарной рестрикции в 2023, остальные – в 2024.

Декабрьские прогнозы FOMC по ставке

Источник: Bloomberg.

Пока Джером Пауэлл и его коллеги взяли на вооружение мантру, что ралли доходности казначейских облигаций не должно вызывать беспокойства, так как оно отражает ожидания бурного роста экономики США, однако что будет когда ставки по 10-летним бумагам перевалят за 2%？ Судя по динамике глобальной деловой активности, они и вовсе могут подскочить выше 3%.

Динамика глобального PMI и доходности трежерис

Источник: Nordea Markets.

Очевидно, что в какой-то момент времени Федрезерв перестанет быть терпеливым. Из-за пандемии и рецессии государственные займы в мире увеличились на 60% за последние 12 месяцев, что вдвое больше, чем во время предыдущего кризиса. Госдолг США перевалил за 100% от ВВП, и рост затрат на его обслуживание будет тормозить экономику. А тут еще и Джо Байден, который вынашивает планы по первому с 1993 масштабному повышению налогов.

Рост доходности трежерис и ужесточение фискальной дисциплины – мощные драйверы для коррекции S&P 500, и Джерому Пауэллу нужно очень постараться, чтобы не запустить волну распродаж уже в середине марта. Пока же в ожидании битвы, в которой инвесторы помнят о принципе «не ходите против ФРС», но им очень хочется его нарушить, пара EURUSD застыла в консолидации в диапазоне 1,188-1,199. Рекомендация – вне рынка.

Дмитрий Демиденко для LiteForex