Теория долларовой улыбки

Валюты имеют тенденцию падать, когда внутренние перспективы их страны ухудшаются, но уникальная глобальная роль доллара США делает его особенным, поэтому, когда экономика США не в порядке, валюта все еще может расти.

Чтобы понять, почему это так, полезно представить, что существует два «типа» долларов США.

Существует «внутренний» доллар США, который ведет себя как любая другая валюта. Это связано с относительными перспективами экономики и потенциальной доходностью инвестиций.

Есть также «международный» доллар США, который используется в качестве основной валюты, используемой в мировой торговле (для платежей), а также необходим для покупки государственных облигаций США, которые являются желанными для их безопасности.

Этот «международный» доллар США укрепляется по разным причинам, когда рынки нестабильны, а глобальный рост замедляется.

Когда происходит какой-то «шок», будь то из США или из-за рубежа, и он достаточно велик, чтобы вызвать панику у инвесторов и трейдеров и привести к снижению финансовых рынков, тогда это, вероятно, вызовет укрепление доллара США в целом.

На самом деле, этот очень умный чувак, работавший в Morgan Stanley, придумал теорию, объясняющую этот феномен.

Стивен Джен, бывший экономист Международного валютного фонда и Morgan Stanley, который сейчас управляет хедж-фондом и консалтинговой фирмой Eurizon SLJ Capital в Лондоне, выдвинул теорию и назвал ее «Теория улыбки доллара».

Объяснение теории долларовой улыбки

Его теория описывает три основных сценария, определяющих поведение доллара США. Вот простая иллюстрация:

Сценарий №1: доллар укрепляется из-за неприятия риска

Первая часть улыбки показывает, что доллар США извлекает выгоду из неприятия риска, что заставляет инвесторов бежать в валюты «безопасной гавани», такие как доллар США и японская иена.

Поскольку инвесторы считают, что мировая экономическая ситуация неустойчива, они не решаются вкладываться в рискованные активы и предпочитают скупать «более безопасные» активы, такие как государственный долг США («казначейские облигации США»), независимо от состояния экономики США.

Однако для того, чтобы купить казначейские облигации США, вам нужны доллары США, поэтому повышенный спрос на доллары США (для покупки казначейских облигаций США) вызывает укрепление доллара США.

Сценарий № 2: доллар США падает до нового минимума из-за слабой экономики

Нижняя часть улыбки отражает слабую динамику доллара, поскольку экономика США борется со слабыми экономическими фундаментальными показателями.

Возможность снижения процентных ставок также оказывает давление на доллар США. (Хотя, если ожидается, что другие страны также снизят процентные ставки, то это может быть меньшим фактором, поскольку все зависит от ожиданий относительно будущего направления разницы в процентных ставках.)

Это приводит к тому, что рынок уклоняется от доллара. Девиз для доллара США становится «Продавай! Продавать! Продавать!

Еще одним фактором являются относительные экономические показатели США и других стран. Экономика США не обязательно ужасна, но если ее экономический рост слабее, чем в других странах, то инвесторы предпочтут продать свои доллары США и купить валюту страны с более сильной экономикой.

Это как если бы вы владели командой НБА и вашим звездным игроком был Реджи Миллер. Внезапно появляется здоровый Майкл Джордан. Очевидно, вы бы обменяли Миллера на Джордана, потому что в относительном отношении Джордан является более результативным игроком.

Дело не в том, что Реджи Миллер отстой, просто на данный момент есть лучшая альтернатива. Теперь, если вы совершите обмен, и вдруг у Майкла Джордана будет травма в конце сезона, а Реджи Миллер просто окажется на месте, тогда вы знаете, что делать.

Сбросить «Эйр Джордан» на «Миллер Тайм». Понимаете, все относительно.

Сценарий № 3: доллар США укрепляется благодаря экономическому росту

Доллар укрепляется из-за экономического роста.

Наконец, улыбка начинает формироваться, когда экономика США видит свет в конце туннеля.

По мере роста оптимизма и появления признаков восстановления экономики отношение к доллару начинает расти.

Другими словами, доллар США начинает укрепляться по мере того, как в экономике США наблюдается более сильный рост ВВП и увеличиваются ожидания повышения процентных ставок (по сравнению с другими странами).

Давайте посмотрим на теорию долларовой улыбки в реальности…

Как видите, из-за глобальной пандемии, которая затронула многие экономики по всему миру, доллар США выступает в качестве валюты-убежища. Во всех странах, включая США, дела обстоят не так хорошо.

Но если экономика «остального мира» (ROW) сможет улучшиться и начать расти быстрее, чем экономика США, то ожидайте, что доллар США ослабнет.

Ключевым фактором является относительный экономический рост. Если рост из других стран растет, но экономика США растет еще быстрее, то доллар США будет колебаться вверх в правую сторону.

Так будет ли верна теория долларовой улыбки？

Время покажет.

В любом случае, это важная теория, о которой следует помнить. Помните, что все экономики цикличны. Они усиливаются, затем ослабевают, усиливаются, затем ослабевают и повторяются.

Ключевой частью является определение того, в какой части цикла находится экономика США, а затем сравнение ее показателей с остальным миром (RoW).