공모가 눈높이 낮추는 기업들… 프리IPO 위축 우려 쏠쏠

전날(5일) 유진형 DB금융투자 연구원은 보고서를 통해 “직전 투자라운드에서 책정된 기업가치와 공모가밴드에 반영된 기업가치의 차이가 줄었다”며 “지난해까지는 프리 IPO에 적용된 기업가치의 2~3배 수준으로 공모가밴드를 정하는 것이 일반적이었다”고 밝혔다.최근 기업공개(IPO) 시장 공모가 하향으로 프리 IPO(기업공개 전 투자유치)에서 책정된 기업가치와 상장 과정에서 인정받는 기업가치의 차이가 줄어들고 있다는 분석이 나왔다.

실제 쏘카의 경우 2020년 시리즈G 포스트밸류가 1조원이었으나 공모가밴드의 기업가치는 1조1000억원~1조5000억원 수준에 그쳤다. 루닛은 지난해 11월 포스트밸류 4800억원으로 투자를 받았으나 공모가밴드의 기업가치는 4500억원~4900억원 수준으로 정해졌다.

여기에 기존 재무적투자자의 자발적 보호예수 참여도 주목할 만한 현상이다. 유 연구원은 “올해 현재까지 IPO를 완료한 기업들의 유통가능 주식 수 비율은 30.1%로 재작년(38.8%)과 전년(33.4%) 대비 낮아진 상황”이라고 설명했다.

유 연구원은 “이런 노력으로 지난달에는 공모가밴드 상단에서 공모가가 결정되는 기업들이 늘어났고 청약 경쟁률도 다시 높아지는 추세”라며 “다만 상장 초 유통 물량이 적은 구간을 단기 트레이딩의 기회로 활용하려는 투자자들이 늘어난 결과일 뿐 수급 불균형이라는 공모시장의 근본적 문제가 해결된 것으로 볼 수는 없다”고 말했다.

공모가 하향 추세로 프리IPO 시장이 위축되는 점도 문제다. 유 연구원은 “공모시장 활황을 이용해 1년 내외의 짧은 기간에 30% 이상의 수익을 시현하는 것이 프리IPO 투자의 매력이었으나 최근 공모가밴드가 낮아지면서 적정 수익률을 창출하기 어려워졌다”고 분석했다.

이어 “공모투자자 입장에서 보면 공모가가 프리IPO 밸류에 근접하게 형성된 종목을 매수해 유통물량이 늘어나기 전에 매도하는 것이 가장 합리적인 전략이 될 것”이라며 “그러나 전체 시장 관점에서 보면 공모시장이 단기투자 위주로 흘러가는 것이 바람직한 현상은 아니므로 공모 시장과 그 이전 단계인 비상장 시장의 간극을 좁히기 위한 대안(기업성장 펀드, 세컨더리 펀드 등)이 절실한 시점”이라고 덧붙였다.