債券トレーダーが「シートベルト」、米国債の乱高下は始まったばかり

１カ月物オプションに織り込まれた米国債利回り予想変動率を示すＩＣＥ・ＢｏｆＡ・ＭＯＶＥ指数は５週連続で上昇している。ブルームバーグがまとめたデータによると実際、ある指標に基づくと長期金利の変動幅は株式の変動幅を少なくとも過去18年で最も大きく上回っている。

アリアンツの主任経済顧問でブルームバーグ・オピニオンのコラムニストであるモハメド・エラリアン氏は、これは米連邦準備制度が金利政策の方向性について長期的なビジョンをうまく示せていないことが一因だと指摘する。

同氏はブルームバーグテレビジョンの番組で20日、「米経済がどこに向かっているのかのビジョンがないため、大きな不確実性が続くだろう」と語った。当局は「過度のデータ依存から、より将来を見据えたデータ依存に転換する必要がある」と論じた。

19日のパウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長の金融政策の軌道に関する発言は大きな混乱を引き起こした。議長はニューヨーク・エコノミック・クラブでの講演で、次回の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合では金利据え置きに傾いていることを示唆したが、成長が再び加速した場合に備えて追加利上げの選択肢も残した。

• ＦＲＢはビジョン欠く、過度な金融引き締めのリスク－エラリアン氏

発言を受けて短期債利回りが低下する一方、長期債利回りは数年ぶりの高水準に上昇し、米国債のイールドカーブは大きくスティープ化（逆イールドが縮小）した。

地政学と供給

20日までの週の価格変動は、イスラエルとイスラム組織ハマスの戦争が地域全体に拡大し、米国まで巻き込む可能性があるとの懸念が高まったことも一因だった。

イラクとシリアでの無人機攻撃、イエメンの反体制フーシ派によるイスラエルへの巡航ミサイル発射、イスラエルによるハマスとレバノンの親イラン民兵組織ヒズボラへの攻撃などの報道は、投資家の安全志向を高めた。

米政府財政の先行きに対する懸念も、投資家心理に影響を与えつつある。

米国債発行増を一因に、いわゆるタームプレミアムは過去３カ月で１ポイント以上上昇し、長期金利の劇的な上昇に拍車を掛けている。トレーダーは既に、米財務省が11月１日に行う次回の四半期入札で、発行規模のさらなる拡大を発表するのではないかと身構えている。

ＢＮＰパリバの米金利戦略責任者、ウィリアム・マーシャル氏は「ボラティリティーがさらなるボラティリティーを生んでいる。「現段階では、物事がどこに落ち着くべきかについて、総じて強い確信が欠如している」と話した。

次回ＦＯＭＣ会合を控えて23日からの週には当局者発言が止まるかもしれないが、重要なインフレ指標である個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数が27日に発表されるほか、ミシガン大学のインフレ期待調査も同日発表される。