米国債の高利回りが投資家引き付け、パウエル議長の警告にかかわらず

ウエスタン・アセットとＪＰモルガンは米国債への強気維持

• 「利回りはサイクルの最高に近い」－ＪＰモルガンのストラテジスト

米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のパウエル議長がインフレ抑制のため利上げを再開する用意があると発言した後も、米国債は一部の投資家にとって魅力的だ。

ウエスタン・アセット・マネジメントは、魅力的な利回りのため債券はアウトパフォームすると予想。ＪＰモルガン・チェースは25日のジャクソンホール会合（カンザスシティー連銀主催シンポジウム）でのパウエル議長の警告にもかかわらず、債券への強気を維持している。

米金融当局が再び利上げに踏み切ったとしても、2007年以来の高利回りによる収益を上回るほどの債券の値下がりは生じないと強気派は主張する。

ウエスタン・アセットのファンドマネージャー、ジョン・ベローズ氏はリポートで「インフレ率がさらに低下すれば、米連邦準備制度は実質金利をより正常な水準に戻すことができるだろう」と指摘した。

Bonds Have Bullish Bias Thanks to Elevated Yields

Rewards for a rally much larger than any hit from a fresh rout

Source: Bloomberg

Note: Potential returns based on an investor buying on Aug. 28 and selling securities at end of March 2024

先週は金融当局が利下げに転じることへの期待が後退し10年物米国債利回りが16年ぶり高水準まで上昇した。アジア時間28日はほぼ変わらず。パウエル議長はジャクソンホールで講演し、金融引き締めのおかげでインフレが鈍化したことを認めたが、そのプロセスは「まだ先が長い」と警告した。

ブルームバーグの指数によると、米国債は８月に1.3％の損失を投資家にもたらし、４カ月ぶりの下落に向かっている。

ジェイミーソン・クート・ボンズのマネーマネージャー、ジェームズ・ウィルソン氏によれば、現在の米国債利回りは、恐らく下げの最悪期が過ぎたことを示唆している。

「われわれは利回りの頂点に近づいていると確信している」とした上で「政策金利は景気抑制的な水準にあるが、金融政策効果の遅行性により、金利がいつ、どの程度成長鈍化をもたらすかは分からない」と述べた。

ＪＰモルガンも米国債に強気だ。

ジェイ・バリー氏らストラテジストは25日のリポートで「利回りはサイクルの最高に近く、バリュエーションはやや割安で、来週のデータは労働市場のさらなる緩みを示す可能性が高いため、５年物米国債の戦術的ロングを続ける」と説明した。

弱気派

全ての投資家が米国債を買いだとみているわけではない。

ヘッジファンドはジャクソンホール会合の数日前に、米国債への弱気ポジションを増やした。米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）のデータによれば、ヘッジファンドは２年債先物から超長期債まで、カーブ全体でネットショートポジションを増やした。

ヘッジファンドが弱気ポジションを増やす一方で、実需の投資家は米国債の反発に賭けている。ＣＦＴＣのデータでも、資産運用会社は22日までの週に10年物国債先物のネットロングポジションを増やした。

インサイト・インベストメントのマネーマネージャー、ゴータム・カンナ氏はジャクソンホールのイベントの前に「投資家は2008年以来、魅力的な利回りを確保するチャンスを求めてきた。だから、この機会に中長期の米債券への配分を増やすことを真剣に検討しているだろう」と話した。