260兆円の変動金利とインフレ連動の債務が頭痛の種－ヘッジ怠り苦境

レバレッジドローン、デフォルト率予想引き上げや売り推奨

プライベートクレジットは変動金利が多く脆弱－ゼネラリ

英国の投資市場で通常は退屈な一角が揺れており、インフレにさらされる社債が今後直面し得る潜在的な問題を浮き彫りにしている

英国最大の水供給業者テムズ・ウォーターは、140 億ポンド（約２兆5700億円）超の債務についての選択肢を政府関係者と協議している。同社の優先債の半分以上がインフレ連動債になっていることが、英インフレが高止まりする中で負担を重くした。

中銀がインフレ抑制のために利上げを行う中、企業は少なくとも２つの方法で打撃に直面している。変動利付債の利回り上昇またはインフレ連動債による打撃だ。世界の資本市場で販売されたこの種の債務の残高は1兆8000億ドル（約260兆円）余りに上る。そのほとんどはレバレッジドローンだが、企業の変動利付社債やインフレ連動証券もある。

こうした債務の大部分の見通しは悪化しており、格付け会社フィッチ・レーティングスはインフレの不確実性を一因に米国のレバレッジドローンの今年のデフォルト率予想を最大4.5％と１月予想の2.5％から引き上げた。ＢＮＰパリバのアナリストは「Ｂー」級の米レバレッジドローンを売却するよう顧客に助言している。一部の企業の支払利息が持続不可能な水準だと指摘した。

変動利付債に依存している企業は、より高い金利が長期化する環境によって「大きな影響を受ける」だろうとバーデン・ビュルテンベルク州立銀行のクレジットストラテジスト、ミヒャエル・ケーラー氏が述べた。それ以外のほとんどの企業は比較的無傷で乗り切れると予想している。

英国の水道事業の業界規制当局オフワットによると、イングランドとウェールズの水会社が発行した606億ポンドの負債のうち半分以上はインフレに連動している。英企業は世界のインフレ連動社債の約３分の１を占めており、この分野でより大規模な借り手はブラジル企業だけだ。

こうした企業はデリバティブ（金融派生商品）を利用してインフレ高進に対してヘッジすることで影響を和らげることができたはずだが、そうしなかった企業もある。多くのプライベートエクイティー（ＰＥ、未公開株）投資会社も、過去10年のほとんどの期間にごくわずかな費用で購入できた金利ヘッジを怠ったことで打撃を受けている。