コラム：ユーロが対ドル等価近くに下落、悩み深まるＥＣＢ

［ロンドン １２日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - ユーロが対ドルでパリティ（等価）を下回る可能性が、徐々に高まっているようだ。実際に１ユーロ＝１ドルを割り込めば、単一通貨ユーロの歴史を観察してきた人々にとって、象徴的な節目となるだろう。

７月１２日、 ユーロが対ドルでパリティ（等価）を下回る可能性が、徐々に高まっているようだ。写真はユーロとドルの紙幣。２月撮影（２０２２年 ロイター/Dado Ruvic）

ユーロは現在１ドル強と、２００２年以来の安値水準で推移している。欧州中央銀行（ＥＣＢ）のラガルド総裁にとって、ユーロ安は暗黙の金融政策批判であると同時に、悩みの種がまた１つ増えることになる。

現在のユーロ安は、一義的にはドルの強さの裏返しと見ることができる。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は積極的な利上げを進めており、バイデン米政権は昨年、大規模な財政刺激策に乗り出した。ユーロは過去１年間、対ドルでは１８％下げているが、通貨バスケットに対する実効レートで見ると４．５％の下落にとどまっている。

だが、ドルの相対的な強さは、ＥＣＢにも一因がある。ＥＣＢはコロナ禍前の２０１９年９月から主要政策金利をマイナス０．５％に据え置くことで、投資家がユーロ建て資産を売って利回りの高いドルを買うことを促してきた。ユーロ圏のインフレ率が今年６．８％に達すると予想されているにもかかわらずだ。

為替レートをターゲットにしないというのがＥＣＢの公式見解だが、実際には通貨安を無視することはできない。ユーロの大幅安はＥＣＢ当局者およびユーロ圏諸国財務相らの士気と名誉を損ねるだけではない。インフレとの闘いも難しくしてしまう。

ドル高になれば、ドル建て商品、特にエネルギーと原材料の輸入価格が上昇する。アリアンツのエコノミストチームによると、７％のユーロ安は年間インフレ率を０．８％ポイント押し上げる計算だ。

従って、ユーロ安が進んだことは、利上げペースを巡るＥＣＢ内部の亀裂をさらに深める可能性が高い。ＥＣＢは７月２１日に利上げに着手する方針だが、その幅を０．２５％とするか、もっと大幅に引き上げるかについて、対立が強まるだろう。

一筋の光明もある。ユーロ安は輸出競争力の向上につながるからだ。しかし、世界経済が減速に向かい、サプライチェーン（供給網）の問題が依然として世界貿易を滞らせている今、その程度のメリットでＥＣＢの悩みが和らぐことはないだろう。

＊１２日の外国為替市場で、１ユーロ＝１．０００９ドルとほぼ等価になった。２００２年に等価を付けて以来の安値。

＊ユーロは２００８年７月、１ユーロ＝１．６ドル近辺で最高値を記録した。昨年７月以来のドルに対する下落率は１８％。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）