情報ＢＯＸ：ＦＲＢの量的引き締め、前回より早期着手で加速度的

［４日 ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は３─４日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標の０．５０％ポイント引き上げとともに、６月から保有資産の縮小、いわゆる「量的引き締め（ＱＴ）」を開始することを決めた。

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は３、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標の０．５０％ポイント引き上げとともに、６月から保有資産の縮小、いわゆる「量的引き締め（ＱＴ）」を前回のほぼ２倍のペースで開始することを決めた。パウエル議長会見を中継中のニューヨーク証券取引所。（２０２２年 ロイター/Brendan McDermid）

ＱＴは、前回のほぼ２倍のペースで実施する予定だ。

ＦＲＢの保有資産は、新型コロナウイルスのパンデミック対応で約２倍の約９兆ドルに膨張した。歴史的なインフレ高進に直面し、より短期間で圧縮しようとしている。

ＦＲＢは２０１７年から２０１９年にＱＴを実施している。今回のＱＴ計画と比較した点を以下にまとめた。

＜早めの開始＞

今回のＱＴは、１８年以来となる利上げを決めた３月のＦＯＭＣの次の会合で決定した。

これに対し前回は、１５年１２月の利上げサイクル開始から２年近く経過した１７年秋だった。

引き締めプロセス全般で見てもＱＴの開始は早めだ。今回は政策金利を０．７５─１．００％に引き上げた時に発表。前回は１．００─１．２５％だった。

＜縮小規模は倍＞

４日の発表によると、資産縮小は６月から開始する。規模は８月までは月４７５億ドルで、９月から月９５０億ドル（国債６００億ドル、住宅ローン担保証券＝ＭＢＳ３５０億ドル）となる。これは前回の最大月５００億ドル（国債３００億ドル、ＭＢＳ２００億ドル）のほぼ倍だ。

＜加速度的に圧縮＞

前回のＱＴでは、１年かけて月あたりの縮小規模を５００億ドルまで拡大した。まず月１００億ドルで開始し、１８年秋に５００億ドルにするまで、四半期ごとに１００億ドルずつ増額した。

今回は、３カ月で最大規模の９５０億ドルに引き上げる。

＜膨張した保有資産を早急に圧縮＞

ＦＲＢにとって初だった前回のＱＴ開始時、保有資産は約４兆５０００億ドル。これを約２年で約６５００億ドル減らし３兆８０００億ドル強にした。

今回は、１年間で１兆１０００億ドル超削減する予定で、前回の削減総額を上回る。エコノミストの多くは、３年で約３兆ドルの縮小が目標とみている。

＜保有国債の構成＞

ニューヨーク連銀のデータによると、ＦＲＢが保有する国債は、償還までの期間が前回のＱＴ時よりも約２年短い。これは、コロナ危機対応の初期段階で短期の国債（Ｔビル）を大量に購入したことが一因だ。

４日の発表によると、中長期債の償還が月当たりの縮小額の上限に達しない場合、Ｔビルで賄う可能性がある。

＜終了の見通し＞

銀行がＦＲＢに預ける準備金が「潤沢と見なす水準をいくらか上回る」水準になった場合、ＱＴプロセスを減速させた後に停止するとの見通しをＦＲＢは示した。

ＱＴは中銀準備を減少させる作用がある。前回は準備金の水準を下げ過ぎた結果、短期金融市場が動揺した。ＦＲＢはそのような事態の再発を避けたいと考えている。

＜ＭＢＳを売却するのか＞

３月のＦＯＭＣ議事要旨は、ＭＢＳの償還が月３５０億ドルの上限を下回るとＦＲＢ当局者が予想していることを示した。これは住宅ローン金利がすでに大幅に上昇しているため、低金利時にみられるローン借り換えによる「期限前返済」の割合が縮小しているためだ。

議事要旨によると、保有資産縮小が「十分に進んだ」後、ＭＢＳの売却を検討することが適切である点でおおむね合意したとされる。

しかし４日の発表は、ＭＢＳ売却の可能性に言及しておらず、パウエル議長の記者会見でそれに関する質問はなかった。