コラム：タカ派化したドットチャート、不確実要素が増えただけか

Gina Chon

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［ワシントン １５日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１５日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）終了後に公表した最新のドットチャート（ＦＯＭＣメンバーの政策金利予想分布）は、実は先読みが難しい経済情勢の一要素にすぎない。

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１５日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）終了後に公表した最新のドットチャート（ＦＯＭＣメンバーの政策金利予想分布）は、実は先読みが難しい経済情勢の一要素にすぎない。写真はワシントンのＦＲＢ。１１月撮影（２０２１年 ロイター／Kevin Lamarque）

今回のドットチャートで来年想定される利上げ回数の中央値は２５ベーシスポイント（ｂｐ）幅で３回となり、９月時点の１回からタカ派方向に転じた。だがＦＲＢの理事ポストは近く３つ空席となる予定で、政策金利を予想するメンバーは今後入れ替わる。物価や雇用に関するデータ、および新型コロナウイルスのパンデミックからの景気回復全体も、まだ信頼するのは難しい。

１１月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）前年比上昇率は６．８％と、１９８２年６月以来の高い伸びを記録。これに対応する形で、ＦＯＭＣは債券買い入れ縮小（テーパリング）の加速を決めた。同時にタカ派にシフトしたドットチャートは、ＦＲＢがインフレ抑制姿勢に舵を切ったことを示した。ドットチャートでは来年末までに政策金利は０．７５－１％に達するとの予想が大半を占めている。

こうした動きについて、既にパウエル議長は少なくとも方向性は示唆していた。ただ市場関係者は、普段よりも大きな不確実性を加味して考えなければならない。その理由としてまず挙げられるのは、ＦＯＭＣメンバーの構成が流動的な点だ。バイデン大統領は今後数カ月中に、３つのＦＲＢ理事ポストの空席を埋める可能性がある。候補者のうち、例えば米労働総同盟産別会議（ＡＦＬ・ＣＩＯ）チーフエコノミストのウィリアム・スプリグス氏が理事に就任すれば、利上げの前に非白人の雇用がもっと増える展開を望むかもしれない。

さらに経済データは、コロナ禍による落ち込みとその後の急速な持ち直し局面を通じて、ずっと不規則に推移してきた。雇用の伸びもいつも以上に予測可能性が乏しい。実際コロナ禍前に比べて失業者は増えているにもかかわらず、労働市場の需給はひっ迫している。１０月の求人１件当たりの失業者は０．７人だった。小売売上高はここ数カ月、物価上昇をよそに堅調に推移している。

そこに新たな変異株の出現が加わる。米疾病対策センター（ＣＤＣ）は１５日、米国内で早ければ１月にもオミクロン株の感染が急拡大しかねないと警告した。それで大規模な企業の休業が発生しそうにないとしても、採用や消費には影響するのではないか。パンデミックに関連した供給網の混乱による物価高が続く恐れもある。これからのＦＲＢ理事人事と今回のドットチャートは、当てにできない一連のデータがまた増えただけの意味しか持たないのかもしれない。

●背景となるニュース

＊米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は１５日までの連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、政策金利の誘導目標を０－０．２５％に据え置くことを決めた。ＦＯＭＣメンバーが想定する来年の利上げ回数の中央値は、９月時点の１回から３回に増加した。

＊ＦＯＭＣは、債券買い入れ縮小（テーパリング）の加速も決定。これまで毎月１５０億ドルとしてきた国債と住宅ローン担保債（ＭＢＳ）の購入減額規模を３００億ドルに倍増する。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）

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