コラム：ソフトバンク、ＳＰＡＣ上場の「買い手」に求められる成果

Jonathan Guilford

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［コペンハーゲン １５日 ロイター Breakingviews］ - 特別買収目的会社（ＳＰＡＣ）を通じた株式公開において、ソフトバンクグループは「売り手」としてよりも「買い手」として優れているのか──。

１２月１５日、特別買収目的会社（ＳＰＡＣ）を通じた株式公開において、ソフトバンクグループは「売り手」としてよりも「買い手」として優れているのか──。写真は、ソフトバンクＧのロゴ。２０２１年２月４日に撮影。（２０２１年 ロイター／Kim Kyung-Hoon）

一般投資家は今、この点を見極めようとしている。同社がＳＰＡＣとの合併で実施した株式公開のほとんどは、その後の株価の動きがさえない。一方、ソフトバンクがスポンサーとなっているＳＰＡＣの１つが初めて合併の標的を明らかにし、今後の株価の動向に注目が集まっている。

ＳＰＡＣブームは、ソフトバンクが資産売却のタイミングを見つける上で貴重な経路となっている。配車サービス大手・グラブは４月にアルティメーター・グロースとの合併に合意し、記録的な成功を収めた。

ソフトバンクが支援するグラブの評価額は約４００億ドルで、当時としては最大級のＳＰＡＣ合併案件だった。しかし、株式投資家は良い目を見ていない。グラブの株価はその後に急落して７ドル前後と、アルティメーター・グロースが上場した際の１０ドルを下回っている。

ロボット開発のバークシャー・グレイからヘルスケアのピア・セラピューティクスまで、ソフトバンク傘下のビジョン・ファンドが支援する他の企業も、株価が節目の１０ドルを割り込む水準で取引されている。

Breakingviewsの試算によると、２０２０年９月以降にＳＰＡＣ経由で上場したソフトバンクが支援した企業１０社の株価は平均で、合併後に２０％余り下げている。いずれの場合も同じ期間にＳ＆Ｐ総合５００種は上昇した。９月末にｄＭＹテクノロジー・グループＩＩＩとの合併を完了した量子コンピューター企業ＩｏｎＱ（イオンＱ）が唯一の例外で、同社は株価が上場後に５５％近く上昇した。

一般投資家はソフトバンクの孫正義氏のチームが、ＳＰＡＣによる企業買収でより良い結果を出すことを望むだろう。自動車技術の開発を手掛けるシンボティックは１３日、ソフトバンクがスポンサーとなっているＳＰＡＣの１つであるＳＶＦインベストメント・コープ３との合併を発表した。株式価値の評価額は５５億ドル。ＳＶＦの株価は合併発表後にわずかながら上昇し、１０ドル前後で推移している。

ＳＰＡＣ経由の合併で苦戦しているのは、ソフトバンクだけではない。ＳＰＡＣ合併を実施した大手企業２５社で構成されるＤｅ-ＳＰＡＣ指数は年初来で約４５％下落している。

また、ソフトバンクは初期段階の投資先について、まだ、かなりの利益を計上している可能性がある。それでも、ビジョン・ファンドは１１月に１００億ドルの四半期損失を計上し、親会社のソフトバンクグループ株は純資産価値に対してかなり割安な水準で取引されている。孫氏の帝国としては、ぜひとも市場で勝ちを収めたいところだろう。

●背景となるニュース

＊２０２０年９月以来、ソフトバンクグループが支援する企業１０社が特別買収目的会社（ＳＰＡＣ）との合併を通じた株式公開を発表したことが、同社の開示情報に基づきBreakingviewsが実施した調査で明らかになった。

＊１０社のうち７社は１４日終値の時点で株価がＳＰＡＣの公開価格の１０ドルを割り込んでいた。一方、量子コンピューターを手掛けるＩｏｎＱ（イオンＱ）の終値は１６．１０ドルで、９月末のｄＭＹテクノロジー・グループＩＩＩとの合併手続き完了後に株価が５０％余り上昇した。

＊ソフトバンクがスポンサーを務めるＳＰＡＣのＳＶＦインベストメント・コープ３は１３日、自動化技術開発企業シンボティックとの合併で合意したと発表した。シンボティックの株式価値評価は５５億ドル。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）

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