コラム：アラムコの海外上場先、東京が妥当なこれだけの理由

George Hay

［ロンドン ２９日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - サウジアラビア国営石油会社サウジアラムコの新規株式公開（ＩＰＯ）計画を巡って、なかなか決まらなかった海外上場先の候補に東京が浮上してきた。米紙ウォールストリート・ジャーナルは２９日、アラムコが少なくとも一部の株式を東京に上場することを目指す可能性があると伝えた。他の海外市場にさまざまな不都合が存在することによる消去法的な面もあるとはいえ、東京上場案はそれなりに理屈が通っている。

アラムコが初めて５％の株式売却を公表した２０１７年初めの時点で、BREAKINGVIEWSは上場先候補として東京の相対的なメリットをニューヨーク、香港、ロンドンなど他の６市場と比較検討し、東京は第２位との結論を出していた。それは日本が必要な原油の３分の１前後をサウジから輸入しているというしっかりした理由があったからだ。もしニューヨークが持つ市場規模や石油・ガス企業の上場実績というメリットがなければ、東京は第１位になっただろう。

確かにサウジから日本への大規模な石油供給という要素を除いて考えれば、東京は香港やロンドンにもかなわない。しかし現実には日本のペルシャ湾産原油への依存度の高さはなお確固としたものである上に、競争相手の方が魅力を下げてしまった。つまりロンドンは英国の欧州連合（ＥＵ）離脱を巡る泥沼に陥り、それがなくても英当局がアラムコ誘致のために打ち出した上場基準緩和措置が企業統治の観点から批判を浴び、市場としての評判を落とした。香港も政治的な混乱が収まっていないというマイナスを抱えている。

一方でニューヨークもかつての優位は失われた。トランプ大統領とサウジのムハンマド皇太子は「親友」かもしれないが、米国では２００１年の同時多発攻撃に関して国民が外国政府に賠償を請求することを認める法案が成立したたため、サウジは今も訴訟を提起されるリスクにさらされ続けている。

サウジはソフトバンクグループ(9984.T)の「ビジョン・ファンド」に４５０億ドルを出資しているため、金融面でもう１つのつながりもある。アラムコの現実の企業価値と、ムハンマド皇太子が期待する２兆ドルという金額には依然として開きがある以上、ＩＰＯ自体が実現しなかったり、国内上場に限定される事態になってもおかしくはない。それでも海外上場を想定する場合は、東京こそがまだ妥当性がある数少ない場所の１つだ。

●背景となるニュース

＊アラムコは海外上場先として東京を選ぶ可能性がある、と米紙ウォールストリート・ジャーナルが２９日伝えた。

＊同紙によると、計画ではまず年内にサウジ国内に一部株式を上場した後、２０２０年か２１年に海外に上場する見通し。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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