Morgan Stanley: Malalaman Natin Ang Gastos ng Pag-remodel ng Isang Pandaigdigang Ekonomiya

Ang “slowbalization” ng pang-ekonomiya at pambansang interes na kumakain ng globalisasyon; at

Ang paglipat mula sa isang base ng kapangyarihang pang-ekonomiya at hanay ng mga patakaran tungo sa isang “multipolar na mundo.”

Habang ang pagbebenta sa mga panganib na merkado ay nakakakuha ng pansin ngayon, ang aming mga pag-uusap sa mga corporate na gumagawa ng desisyon at mga gumagawa ng patakaran ay lalong nauunawaan kung paano haharapin ang dalawang mahalaga at magkakapatong na transition na ito. Ang mga desisyong ito ay may pangmatagalang kahihinatnan, kaya kailangang maunawaan ng mga mamumuhunan kung paano maaaring gumana ang kanilang mga pagpipilian.

Ang aming pinakabagong Blue Paper ay isang gabay sa pag-navigate sa mga sekular na trend na ito, na may mga framework na binuo namin noong 2019 (“The Slowbalization Playbook”) at 2020 (“Investing for a Multipolar World”, parehong available ang mga ulat sa mga zerohedge na propesyonal na subscriber). Para sa kapakanan ng iyong Linggo, narito ang kailangan mong malaman, sa madaling sabi:

Pinapabilis ng geopolitics ang slowbalization at ang multipolar na mundo, na nagbibigay ng mas maraming insentibo sa malapit sa baybayin o “friend-shore” na mga supply chain: Upang maging malinaw, ang mga trend na ito ay hindi nagsimula sa paglusob ng Russia sa Ukraine o maging sa mga tensyon sa kalakalan ng US/China. Nahigitan na ng kalakalan ng mga serbisyo ang kalakalan ng mga kalakal, at binabawasan ng automation ang primacy ng murang paggawa. Ngunit ang mga insentibo para sa mga kumpanya at gumagawa ng patakaran na muling pag-isipan ang globalisasyon ay pinalaki ng mga kamakailang geopolitical na pag-unlad. Isang bipartisan consensus ang lumitaw sa US tungkol sa isang eksistensyal na pangangailangan upang malampasan ang China. Ang resulta noong 2018 ay mga hadlang sa taripa at hindi taripa (ibig sabihin, mga paghihigpit sa pag-export), ang huli ay nilalayong protektahan ang bentahe ng US sa mga pangunahing teknolohiya. Inaasahan namin na ang mga hadlang na ito ay magtiis at magpapalaki ng mga gastos na lampas sa direktang binubuwisan na mga sektor, tulad ng semis, sa mga industriya tulad ng mga baterya ng sasakyan at AI na gumagamit ng mga bagong teknolohiyang ito. Ang pandemya ay naghatid ng masakit na paunawa para sa ilang sektor na ang pagbabayad para sa “kung sakali” sa halip na “sa tamang oras” na mga imbentaryo ay maaaring ang tanging paraan upang maiwasan ang mga bottleneck ng supply chain na dulot ng mga lockdown, utos ng mask, o iba pang mga paghihigpit. At ang pagsalakay ng Russia sa Ukraine at ang kasunod na mga parusa ay pumutol sa pag-export ng enerhiya at mga produktong pang-agrikultura sa Europa at iba pang bahagi ng mundo. Ang pag-asa sa mga kaalyado sa halip na mga karibal ay nagbubunga ng seguridad sa supply chain.

Kasama ng mga transition ang mga gastos at nagtatagal na inflation... Isipin na ang Europe ngayon ay sabik na magtayo ng imprastraktura upang mag-import ng natural na gas mula sa US upang maiwasan ang pag-asa sa Russia. O isaalang-alang ang isang hypothetical na multinasyunal na Amerikano na inilipat ang ilan sa produksyon nito palabas ng China upang maiwasan ang mga bagong kontrol sa pag-export ng US. Ang paglilipat na ito ay hindi lamang may kasamang gastos kundi pati na rin ang mga sariwang kawalan ng katiyakan sa paligid ng paggawa at imprastraktura sa bagong lugar. Naniniwala ang aming mga kasamahan sa equity research na ang mga margin ng tubo ay maaaring humarap sa mga headwind sa mga sektor tulad ng European chemicals, European at Asian midstream at downstream na natural gas utilities, mga auto OEM, consumer staples, bahagi ng paglilibang, at transportasyon.

...ngunit ang mga pagbabago ay nagtutulak din ng pagkakataon. Ang lahat ng “geopolitical capex” na ito ay kailangang magdala ng kapital sa isang lugar. Ang ilang mga heograpiya at sektor ay malamang na makikinabang: Para sa mga kumpanya sa US at European, ang pakikipagkaibigan ay mas kaakit-akit sa mga bansang may mas malalaking labor pool, mapagkumpitensyang gastos sa sahod, at mga kasunduan sa kalakalan na may mga pangunahing dulong merkado. Sa iba't ibang paraan at sa iba't ibang antas, ang Mexico, India, at Turkey ay mga kandidatong tatanggap. At anuman ang lokasyon, ang pagtatayo ng mga bagong supply chain na ito ay halos tiyak na magdadala ng pick-up in demand – at kita – sa mga sektor tulad ng semiconductor capital equipment, automation, clean tech, defense/cybersecurity, industrial gases, cap goods, at metal/ pagmimina.

Siyempre, ang paglipat na ito ay isang multi-year na proyekto. At tulad ng sa anumang remodel, inaasahan namin na maraming nakatagong gastos at benepisyo ang lalabas sa daan. Patuloy naming ia-update ang aming playbook, at ikaw, habang isinasagawa namin ang proseso.