La Fed cambia el tono, es menos agresiva que otras veces

El Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos decidió incrementar su tasa de referencia en 50 puntos base (p.b.), para llevarla a 1.0%. Dicha medida era ampliamente esperada por el mercado. Se percibe a una Fed menos agresiva (hawkish) de lo esperado.T

También se anunciaron los lineamientos para la reducción de la hoja de balance. Este proceso comenzaría el primero de junio.

Para el caso de los Bonos del Tesoro, se fijará un límite mensual de 30 mil millones de dólares. Después de tres meses, se aumentaría a 60 mil millones. Para los bonos hipotecarios, se fijará un límite mensual de 17 mil 500 millones, después de tres meses, se aumentará este límite a 35 mil millones.

Estas cifras difieren con la minuta de la reunión previa en la que se mencionaba una reducción de la hoja de balance con límites de 60 mil millones para los bonos del tesoro y de 35 mil millones para los bonos hipotecarios. Durante el ciclo anterior, de 2017 a 2019, los límites fueron de 30 mil millones para los bonos del Tesoro y 20 mil millones en bonos hipotecarios. Por lo tanto, en los primeros meses, veremos un ritmo menor al esperado y al observado en la última reducción de la hoja de balance.

En la reunión anterior, James Bullard, de la Fed de Saint Louis, votó por un incremento de 25 p.b. y, tras declaraciones suyas, se contemplaba una posible alza de 75 p.b. En esta reunión, votó por un alza de 50 p.b., al igual que el resto de sus colegas.

En la rueda de prensa posterior, el presidente Jerome Powell indicó que un alza de 75 p.b. no es una opción que esté en la mesa por ahora. Para las próximas dos reuniones, indicó que deberían esperarse alzas de 50 p.b.

Uno de los temas más relevantes es si la Fed logrará un soft landing (controlar la inflación sin causar una recesión). Powell dijo que era posible lograr, al menos, un softish landing. También dijo, relativo al desempleo, que había un gran número de vacantes, pero que la participación mejoraría. Indicó la existencia de un camino, tal que las vacantes disminuyan sin aumentar el desempleo, pero que alcanzarlo sería un reto.

Asimismo consideró que la economía, la situación financiera de los hogares y el mercado laborales se encontraban fuertes y resistirán el endurecimiento de la política monetaria. Indicó que el crecimiento económico se moderará respecto al año anterior, pero no esperaba una recesión.

Jerome Powell reiteró la importancia de llevar la tasa a terreno neutral de manera expedita. Cuando se le preguntó si elevarían la tasa a terreno contractivo o qué tanto, dijo que es una decisión que se tomaría cuando la tasa haya llegado a un nivel neutral y que es pronto para hablar del tema.

Sobre el pico inflacionario, Powell dijo que era necesario tener más evidencia para afirmar que se había llegado a dicho pico y que un mes no bastaba para señalar. Subrayó la importancia de observar el core. Sin embargo, la mesura en el discurso de la Fed, hace pensar que el FOMC considera que la inflación ya llegó a su punto más alto, aunque no tenga la evidencia para declararlo.

Powell señaló que las expectativas de inflación de largo plazo se han mantenido estables, pero que han subido. Señaló que la Fed no tenía problemas de expectativas, e hizo referencia a que el mercado financiero ha reaccionado de manera correcta ante su comunicación.

Posteriormente, en el comunicado, se mencionan la guerra en Ucrania y la situación sanitaria en China como factores que afectan la oferta. Powell indicó que estos son choques que deberían pasar y que las herramientas de la Fed no pueden cambiar, pero indicó que aún hay mucho por hacer en el lado de la demanda, refiriéndose a lo apretado del mercado laboral.

En la rueda de prensa se le preguntó a Powell por qué no habían elegido una fecha más próxima para la reducción de la hoja de balance. Su respuesta fue que no había gran motivo para fijarla el primero de junio.